К биржевым относят товары массового производства, обладающие качественной однородностью и взаимозаменяемостью партий, что позволяет вести торговлю по описанию или образцам. Определяющая черта биржевого товара — наличие на соответствующем рынке биржи. Биржевыми преимущественно являются сельскохозяйственные товары, промышленное сырье и полуфабрикаты. С конца 70-х годов на товарных биржах начали вести торговлю валютой, ценными бумагами, ипотекой, контрактами на фрахтование.

Институт биржи существует уже много веков. В своем развитии товарная биржа прошла несколько этапов: от сделок на наличный товар к сделкам на реальный товар с поставкой на срок, т. е. через какой-то период времени после заключения контракта, и к современным фьючерсным сделкам, не предусматривающим обязательную поставку (получение реального товара).

В международной торговле наибольшее значение имеют фьючерсные товарные биржи, но торговля некоторыми товарами ведется и на биржах реального товара. Число биржевых сельскохозяйственных товаров составляет 40, а промышленного сырья и полуфабрикатов— 15, соответственно число фьючерсных рынков превышает 110 и 40. Среднегодовой объем фьючерсных сделок со всеми товарами достигает 2,5 трлн долл.

Существенный рост биржевой торговли привел к повышению значения товарных бирж для рынков сырья и продовольствия. По многим их видам биржевые обороты в несколько раз превышают объем мировой торговли и мирового производства. Исключительно велико влияние биржевых операций на цены мирового рынка и конкретных сделок, на результаты хозяйственной деятельности фирм — производителей и потребителей этих товаров, а также торговых фирм.

Каждый рынок биржевого товара состоит из двух секторов:

1) рынок реального товара, па котором сделки заключаются па основе частного договора по телексу, телефону, путем подписания контракта или заключения сделки через аукцион, торги и т. п. на конкретные пар-тин товара различного качества, количества, условий и сроков поставки;

2) собственно современная фьючерсная биржа; сделки заключаются на абстрактный товар стандартного количества и качества с унифицированными условиями и сроками поставки.

Участники биржевой торговли

Биржа — место встречи покупателей и продавцов, место, где заключаются сделки. Сама биржа не выступает одной из сторон в торговом контракте, а лишь обеспечивает наиболее благоприятные условия для ведения торговли массовыми товарами. Биржи устанавливают для всех участников торговли общие принципы ее осуществления, предоставляют место для совершения сделок в определенное время дня, разрабатывают единые правила и нормы, па базе которых заключаются контракты, а также основные условия типовых контрактов, в том числе в отношении количества, качества, времени и условий поставки, условий платежа.

Биржи наблюдают за сортировкой, взвешиванием и проверкой качества товаров, поставляемых и отправляемых со складов биржи; собирают и распространяют информацию о цепах на товары как для членов биржи, так и для других заинтересованных лиц; обеспечивают такую систему работы, которая практически всегда гарантирует выполнение условий контрактов и финансовых обязательств сторон.

Большинство бирж—корпорации. Членами биржи могут быть только отдельные лица, а от компаний — лишь лица, имеющие право заключать на бирже контракты. Управление сосредоточено в руках совета директоров, избираемого всеми членами биржи. В его подчинении находятся различные комитеты: финансовый, соблюдения норм деловой практики, арбитражный, складирования и сортировки, наблюдения за порядком заключения сделок в биржевом кольце и т. п.

Все члены биржи делятся на тех, кто совершает сделки только за свой счет, и тех, кто покупает и продает контракты как за свой счет, так и для клиентов. Через последних за определенное комиссионное вознаграждение заключают биржевые сделки все фирмы и лица, не являющиеся членами биржи.

Как осуществляется продажа товаров на бирже

На большинстве ведущих бирж мира торговля ведется публично путем выкриков или определенных сигналов, подаваемых руками. Операции с каждым товаром осуществляются в специально отведенном месте: в США его называют «ямой», в других странах — «кольцом» или «полом». Сделки считаются законными, если заключаются в пределах только этих территорий.

Рядом с «ямой» или непосредственно в ней находятся служащие биржи. Они регистрируют цены по мере изменения их уровня. Цены передаются на дисплей и одновременно транслируются по всему миру через различные каналы связи. С момента совершения Торговой операции, скажем с сахаром на Лондонской бирже или с алюминием на Нью-Йоркской товарной бирже, уровень цены может быть известен в течение минуты фирмам и в Токио, и в Мельбурне, и в Москве.

Для проведения биржевых операций необходимо выбрать возможные фирмы, через которые они будут осуществляться, обсудить все финансовые вопросы, порядок расчетов, отчетности и т. д. Решив продать, например, 100 фьючерсных контрактов на никель, торговля которым ведется на Лондонской бирже металлов, с поставкой через 3 месяца, экспортер может просто позвонить или дать телекс комиссионному дому, специализирующемуся на биржевой торговле, или торговой фирме в Лондоне, в любом другом городе и дать указание продать это количество по цене рынка. В этом случае он не указывает цену, по которой хочет продать, а предоставляет право фирме выполнить поручение: как можно скорее продать товар по максимальной цене, которую удастся получить.

Возможны и ограничивающие приказы, т. е. продать по цене не ниже той, которую назначает продавец. Иногда используются ограничения времени исполнения приказа: приказ на день, предписывающий его выполнение в течение одною дня; приказы, лимитирующие убытки. Так, если контракт на нефть был продан по 16 долл. за баррель, но есть опасения, что цена пойдет резко вверх, то, чтобы предотвратить большие убытки, дается приказ откупить контракт, если цена повысится до 16,5 долл. за баррель.

Получив соответствующий приказ от экспортера, «комиссионный дом» или торговая фирма звонят своему брокеру в операционном зале биржи. С ним они связаны несколькими телефонными каналами. Как только брокер получает приказ, он способен выполнить его в течение нескольких секунд, на всю операцию с момента звонка экспортера уходит 2—3 минуты.

Расчетные палаты

Для гарантии выполнения обязательств сторон по фьючерсному контракту почти при всех биржах созданы расчетные палаты. Через расчетную палату оформляются контракты между покупателем и продавцом. Она становится техническим посредником между ними. Тем самым не только гарантируется выполнение обязательств покупателем и продавцом (в случае нарушения обязательств одной из сторон пострадавшая сторона обязательно компенсируется расчетной палатой), но и достигается обезличенность сделок и заменимость контрагентов по ним.

Членами расчетной палаты являются крупные брокерские и торговые фирмы, которые обязуются обеспечивать расчетную палату достаточными финансовыми ресурсами, чтобы гарантировать выполнение любой биржевой сделки. Для обеспечения финансовых ресурсов, необходимых для гарантирования операций на бирже, расчетная палата требует от всех ее членов, а те — от клиентов депозита, называемого гарантийным задатком, для каждого приобретаемого или продаваемого фьючерсного контракта. Задаток вносится в тот же день, когда совершается сделка. Средства помещаются на отдельный условный счет и не могут быть изъяты до тех пор, пока биржевая операция не будет завершена путем заключения противоположной сделки, т. е. если была сделана покупка — продажей, а продажа — откупом контракта. Размер первоначального взноса устанавливается для каждого товара советом директоров обычно в размере 5—10% от стоимости товара по данному контракту. Гарантийный задаток может быть повышен или понижен в зависимости от изменения цен и других рыночных факторов.

В добавление к гарантийному задатку каждый член расчетной палаты в случае неблагоприятного изменения цен вынужден предоставлять дополнительный депозит, называемый «маржа» или «переменный депозит». Ежедневно после закрытия биржи расчетная палата объявляет «расчетную цену» по каждому контракту и каждой позиции, затем подсчитывает чистое изменение стоимости по каждому биржевому контракту. Если происходит изменение цены не в пользу фирмы — держателя контракта, фирма должна уплатить разницу расчетной палате до открытия биржи на следующий день. Соответственно фирма — член расчетной палаты взимает маржу с клиента. Если изменение цены происходит в пользу держателя контракта, то в США расчетная палата должна выплатить ему разницу. В других странах разница не выплачивается до ликвидации контракта. Посредством такой процедуры счет каждого участника с расчетной палатой балансируется ежедневно.

В США каждая расчетная палата имеет специальный «гарантийный фонд». Он может быть использован для покрытия непредвиденных потерь в результате невыполнения обязательств фирмами-участницами. Все это создает финансовую устойчивость фьючерсного рынка.

Крупнейшие современные товарные биржи — международные. Они обслуживают потребности мирового рынка соответствующего товара, а установленные режимы (валютный, торговый и налоговый) не препятствуют проведению арбитражных сделок (т. е. сделок с целью получения прибыли за счет разницы в котировках на биржах разных стран), участию в биржевой торговле лиц и фирм — нерезидентов страны местонахождения биржи и свободному переводу прибылей по биржевым операциям.

Биржевые операции

Быстрое развитие биржевой торговли связано с усилением неустойчивости товарных рынков. Конъюнктура рынков биржевых товаров характеризуется резкими и труднопрогнозируемыми колебаниями цен. В течение дня цена может измениться на 3—5%, в течение недели — на 10—15%, в течение года — в 2 раза и более. Самые совершенные методы и средства не могут обеспечить точный прогноз изменения цен. Для уменьшения рисков фирмы прибегают к подстраховочным операциям (хеджированию) на бирже, т. е. дополняют обычные коммерческие сделки на рынке реального товара фьючерсными. Колебания цен и возможность в короткое время получить большую прибыль привлекают на биржи и спекулянтов, т. е. фирмы или лиц, не связанных с производством, переработкой или торговлей соответствующим биржевым товаром. Однако основу фьючерсной торговли составляют все-таки подстраховочные операции.

Техника операций

По технике осуществления операций различают два тина подстраховочных операций:

а) продажа биржевых контрактов (или «короткое» хеджирование);

б) их покупка (или «длинное» хеджирование). Кроме того, может быть использован особый вид биржевых операций— опцион (или сделка с премией).

«Короткое» хеджирование обычно применяется для обеспечения продажной цены реального товара, который находится или будет находиться в собственности торговца, фермера, перерабатывающей или добывающей сырье фирмы.

«Длинное» хеджирование применяется в качестве средства, гарантирующего закупочную цену для торговцев и фирм, перерабатывающих и потребляющих сырье.

Преимущества биржевых операций

Одним из основных преимуществ, которые дает фирмам использование подстраховочных операций на бирже и которые обеспечивали столь быстрый рост биржевой торговли, является снижение рисков возможных неблагоприятных изменений цен. Именно поэтому биржевые контракты составляют неотъемлемую часть портфеля продаж экспортеров или покрытия импортеров.

Импортеры рассматривают их как одну из трех составных частей покрытия своих потребностей наряду с запасами и контрактами на реальный товар с поставкой на срок. Соотношение составных частей зависит от перспектив изменения цен, соотношения котировок ближних и дальних сроков поставки, уровня банковского процента.

Биржевые контракты фиксируют только уровень цены. В случае неправильного прогноза цены от них можно быстро избавиться без дополнительных потерь в цене. (При покупке реального товара ошибку в прогнозе исправить уже практически нельзя.) В то же время они позволяют фиксировать цены на более отдаленные сроки поставки, чем на рынке реального товара. Биржевые контракты рассматриваются как временная замена других видов покрытия. С приближением сроков поставки они обычно заменяются контрактами реального товара. Доля биржевых контрактов составляет обычно 10—20% годового покрытия потребностей фирм.

Экспортеры также продают биржевые контракты, чтобы обезопасить от обесценения имеющиеся у них запасы или для обеспечения более выгодной цены реализации товара, который еще не куплен или не произведен.

Кроме того, хеджирование позволяет улучшить внутрифирменное планирование. Зафиксировав цепу на бирже на достаточно большой период времени вперед, экспортер может продать свой продукт в наиболее удобное время наилучшему покупателю, а импортер — не привязывать себя к определенному поставщику и регулировать свои закупки реального товара по времени, сорту и качеству поставляемого товара. Механизм фиксирования цены через фьючерсные контракты открывает путь производителю и экспортеру вести переговоры и продать имеющийся у него товар конкретному покупателю, откупив при совершении сделки ранее проданный фьючерсный контракт. У производителей, не связанных фиксированными мощностями, возникает также возможность выбора наиболее эффективного товара для производства, а у импортера (потребителя) — наиболее выгодного товара для переработки.

Для фирм, у которых временно накапливаются запасы биржевых товаров и которые в последующем намереваются их экспортировать, интерес представляет «арбитражное» или «учитывающее затраты на хранение» хеджирование. Оно осуществляется для извлечения выгоды из ожидаемого благоприятного изменения в соотношении цен реального товара и биржевых котировок с различными сроками поставки. При избытке товара на рынке соотношение цен такое (котировка на дальние сроки поставки выше, чем на ближние), что хеджирование позволяет финансировать расходы по хранению товара.

Биржевые операции позволяют скрывать выступление на рынке крупных экспортеров и импортеров в связи с большей емкостью биржи по сравнению с рынком реального товара и с анонимностью биржевых операций. Координация крупных продаж или закупок товаров с биржевыми операциями используется фирмами для оказания давления на цены в нужном направлении в заранее планируемые периоды времени. Если фирмы биржу не используют, то выход с крупными продажами или закупками, наоборот, ухудшает их конкурентные позиции па рынках биржевых товаров.

Для небольших экспортеров и импортеров биржевые контракты имеют еще одно преимущество — надежность исполнения обязательств контрагентом. В связи с тем что продавцы и покупатели рассчитываются друг с другом через расчетную палату, биржевой контракт во многих отношениях надежнее коммерческого контракта с любым конкретным партнером. Продавцом может быть объявлен «форс-мажор», т. е. невозможность выполнения контракта по не зависящим от него обстоятельствам. Но так как биржевой контракт не предполагает обязательной фактической поставки товара, продавец может откупить его и не имеет права объявить «форс-мажор» (на случай банкротства он внес гарантийный задаток и маржу).

При резких и значительных колебаниях цен продавцы нередко задерживают поставку уже реализованного товара, не выполняют условия контракта, а иногда требуют его полной отмены. Точно так же при падениях цен покупатели отказываются от получения и оплаты товара по уже заключенным сделкам с поставкой на срок. Это практически исключено для фьючерсных контрактов, так как отрицательная разница в ценах выплачивается ежедневно и платеж гарантируется расчетной палатой.

Использование биржи повышает надежность выполнения контракта на реальный товар, на который могут заключаться сделки с последующей фиксацией цены. При таких сделках, называемых также «онкольными», «с приказом, подлежащим выполнению», одна сторона предоставляет право другой установить цену в любой момент в период между подписанием контракта и поставкой товара. Цена в подобных контрактах складывается из двух элементов:

— биржевой котировки («фьючерса»);

— надбавки или скидки с нее («базиса»), уторговыванию подлежит лишь «базис».

Величина «базиса» зависит от сорта и качества товара, срока, условий поставки, условий и валюты платежа, конкурентных позиций покупателя и продавца. Обычно «базис» не превышает 3% биржевой котировки, которая является независимым элементом цены «онкольных» сделок. Сторона, обладающая правом фиксации, отдает приказ (как правило, посреднику) зафиксировать цену при данном уровне биржевых котировок или в определенное время в будущем (при закрытии биржи), либо фиксирует цену путем передачи другой стороне ранее купленных (или проданных) ею фьючерсных контрактов.

Биржа позволяет экспортеру расширить емкость рынка. При ожидаемом понижении цен и отсутствии спроса на реальный товар он может всегда продать биржевые контракты и либо откупить их после реализации товара, либо поставить свой товар по биржевым контрактам (если оправданны дополнительные накладные расходы). Особенно четко использование биржи в качестве «резервуара» коммерческих запасов проявляется на рынках свинца, меди, цинка.

Хеджирование — одно из средств снижения расходов по финансированию торговли. Это касается суммы и стоимости кредитов, предоставляемых банками экспортерам и импортерам. Чем надежнее обеспечен кредит, тем большая часть стоимости товара кредитуется и тем ниже процент. Для сделок с хеджируемыми товарами банки предоставляют ссуды на большую сумму и по более низким процентным ставкам, такой товар в случае вынужденной его реализации банком будет продан практически без потерь в цене. При продаже нехеджируемого товара банки могут понести убытки в связи с падением цен, условия его кредитования менее благоприятны, чем хеджируемого.

Биржевые операции являются инструментом, который обеспечивает поступление платежей при сохранении возможности использовать конъюнктуру рынка для оптимизации цены:

— если реализация товара диктуется необходимостью получения денег для срочных платежей в условиях низких цен, а прогноз развития рынка — повышательный, то такой экспортер несет убытки;

— если же экспортер сразу после продажи товара и получения денег закупает биржевые контракты, он, решая проблему наличности, получает дополнительные поступления от роста цен и одновременно экономит на расходах по хранению. Особенно выгодна такая операция, когда цены на товар с отдаленными сроками поставки ниже, чем с ближними.

Особую роль для повышения эффективности экспортно-импортных операций играет быстрота получения, обработки и анализа информации, а также время, в течение которого можно зафиксировать цену. Большинство бирж имеют настолько значительный оборот, что при использовании современных средств связи можно практически за несколько минут купить или продать крупную партию фьючерсных контрактов, не вызвав этим заметных изменений в цене.

Для заключения сделки с таким же количеством товара уйдет гораздо больше времени, за которое цена может чувствительно измениться. Проведя же операцию на бирже и зафиксировав цену, фирма получает время спокойно вести переговоры с конкретными покупателями и продавцами.

Одно из важных преимуществ использования биржевого механизма — существенное расширение возможных вариантов операций, повышение гибкости и маневренности при меньших затратах. В случае неблагоприятных изменений конъюнктуры фьючерсные контракты можно быстро ликвидировать, ограничив возможные убытки. Довольно легко изменить и сроки поставки, ликвидировав контракты по одному сроку поставки и приобретя их по другому. Допустим, производитель меди заключил контракт на экспорт, но по какой-либо причине поставить товар в назначенные сроки не может. Сроки поставки изменить почти невозможно, во всяком случае это будет стоить очень дорого.

Но если производитель продаст биржевые контракты, то такому риску он себя не подвергнет: в любое время он может их откупить, потом снопа продать с поставкой в удобные для себя сроки. Аналогичная ситуация может возникнуть с количеством: заключая контракт, экспортер рассчитывает на одно количество, а с приближением к отгрузке обнаруживает, что не может выполнить своих обязательств в полном объеме.

Дополнительную возможность маневрирования предоставляют фьючерсные контракты на покупку и продажу валюты. Широкие просторы для маневра, для проведения арбитражных операций открывает наличие большого числа фьючерсных рынков взаимосвязанных товаров, таких, как сахар-сырец и рафинированный сахар, соевые бобы, соевое масло и соевый шрот, кофе «Арабика» и кофе «Робуста», нефть, мазут, бензин и т. д.

Крупным экспортерам или импортерам хеджирование позволяет оказывать целенаправленное влияние на динамику цен и получать дополнительные выгоды. Этого полностью лишены фирмы, не использующие биржевой механизм. Выход па рынок реального товара как с крупными продажами, так и с покупками оказывает негативное влияние на конечную цену реализации или закупки.

При нехватке товара крупные потребители сначала закупают биржевые контракты, а затем реальный товар, что ускоряет повышение цен, но когда цены возрастут, постепенно продают ранее купленные по более низким ценам фьючерсные контракты. При излишках товара на рынке они сначала массированно ликвидируют ранее купленные фьючерсные контракты, что приводит к дальнейшему падению цен, а затем закупают по снизившимся ценам реальный товар, поскольку предварительное приобретение фьючерсных контрактов проводится скрытно, на протяжении сравнительно длительного периода времени, это мало сказывается на динамике цен, чему способствуют большая емкость фьючерсного рынка и большое число участников торговли.

Возможны и другие варианты сочетания операций на бирже и на рынке реального товара как для импортеров, так и для экспортеров. Крупные закупки или продажи на рынке реального товара, особенно с близкими сроками поставки, в связи с тем что они практически сразу становятся известны большинству торговцев (по информации о назначении тоннажа, по сообщениям экспортеров и торговцев), наоборот, оказывают большое воздействие на цены.

Трудности биржевых операций

Нельзя считать, что хеджирование — панацея, что покупка и продажа биржевых контрактов сами по себе решат все проблемы и повысят эффективность внешнеторговых операций. Использование биржи — лишь одно из средств, которое при умелом использовании может повысить валютную выручку или снизить затраты на импорт. Нужно четко представлять себе и все подводные камни.

Трудность проведения операций на фьючерсных рынках заключается в том, что все фьючерсные биржи имеют свои собственные правила, регулирующие условия контрактов. Поэтому надо обладать точной информацией и достаточным опытом, чтобы учесть все детали правил работы конкретной биржи. Многие биржи" регулируются не только своими правилами, но и указаниями государственных учреждений, что требует от участников биржевой торговли специальных знаний. Многие биржи устанавливают ограничения для ежедневных колебаний цен, тогда как на рынке реального товара они отсутствуют. В некоторых случаях это может исказить соотношение биржевых котировок и цен реального товара.

Отклонения в динамике этих цен могут быть связаны и с более резкими колебаниями биржевых котировок:

а) с участием значительных спекулятивных капиталов в биржевых операциях,

б) с большей легкостью и быстротой заключения фьючерсных сделок, чем на рынках реального товара.

Для покупающих фьючерсные контракты риск заключается еще и в том, что все биржи в целях сохранения устойчивости и жизнеспособности рынка имеют тенденцию защищать интересы продавца. Делается это для того, чтобы предотвратить попытки монополизировать рынок, скупив очень большое число контрактов, требовать по ним поставки товара и диктовать продавцу условия. Поэтому в периоды такого искусственного взвинчивания цен может значительно повышаться размер гарантийного задатка, торговля ограничиваться только ликвидацией контрактов по данному сроку поставки, время поставки продлеваться за пределы установленного правилами биржи срока. Хотя такие меры вводятся крайне редко, но исключать их возможности нельзя.

Некоторые фирмы, особенно имеющие недостаточный опыт работы на бирже, недоучитывают фактор финансовой ликвидности. В торговле биржевыми товарами он играет очень большую роль. Дело в том, что размер гарантийного задатка составляет не более 10% цены. Для экспортера, продавшего биржевой контракт на нефть в Лондоне (1000 баррелей), по цепе 14 долл за баррель, нужно внести задаток 1400 долл. В случае роста цен на 10%, т.е. до 15,4 долл. за баррель, сумма денег, которую он должен внести через брокера в расчетную палату, удваивается до 2800 долл. (1400 долл.— задаток +1400 долл. маржа), а на 20% — утраивается (1400 долл. — задаток + 2800 долл. маржа).

Хотя этот рост цен полностью компенсируется поступлением возросшей выручки от продажи реального товара, но получить ее можно только через некоторое время после реализации нефти, а рассчитываться с брокером в случае неблагоприятного изменения цен нужно практически ежедневно. Поэтому наряду с разработкой правильной тактики выхода на биржу, основанной на прогнозе изменения цен и применения различных приемов, ограничивающих убытки по биржевой сделке, важно иметь договоренность с банком о кредитовании возможных платежей по биржевой операции до поступления средств от сбыта реального товара.

В Беларуси созданы и функционируют ОАО «Белорусская валютно- фондовая биржа» (1998 г.) и Государственное учреждение Межбанковская валютная биржа(1996).

Товарная биржа является организацией объединенных юридических и физических лиц, осуществляющих производственную и коммерческую деятельность с целью оказания услуг в заключении биржевых сделок, выявлении товарных цен, спроса и предложений на товары, изучения,

упорядочения и упрощения товарооборота и связанных с ним торговых операций.

Товарные биржи действуют на основе самоуправления, хозяйственной самостоятельности, являются юридическим лицом,

имеют самостоятельный баланс, расчетный счет и др. счета в банках. Товарные биржи могут быть организованы как в форме коммерческих, так и некоммерческих организаций. Специальных требований корганизационно-правовойформе товарных бирж закон не установил. Товарная биржа регистрируется в общем порядке, биржевая деятельность подлежит лицензированию.

Биржа вправе осуществлять только хозяйственную деятельность,

непосредственно связанную с организацией и регулированием биржевой торговли. Биржа не вправе заниматьсяторгово-посредническойи иной деятельностью, не связанной с организацией биржевой торговли, вкладывать свой капитал во внебиржевые структуры.

Закон Республики Беларусь «О товарных биржах» установил, что

членами и учредителями товарной биржи не имеют права быть органы государственной власти и управления, прокуратуры и суда, их должностные лица и специалисты, а также органы общественных объединений, преследующих политические цели, и их штатные сотрудники.

Биржа является торговым местом с особым устройством,

позволяющим сводить покупателя с продавцом с целью совершения сделок на основе механизма свободной конкуренции, позволяющей

выявлять реальные рыночные цены на товар с учётом спроса и предложения.

Органы управления товарной биржей организуются в зависимости от организационно-правовойформы биржи. Высшим органом управления биржей является общее собрание членов биржи. Структура,

порядок формирования и компетенция органов управления устанавливается внутренними документами каждой биржи. На товарной

бирже организуются помимо товарных секций различные функциональные подразделения: комитеты или торговая, экспертная, регистрационная, котировальная и другие комиссии. На каждой бирже

обязательно формируется биржевая арбитражная комиссия и расчетная комиссия.

Основные принципы деятельности товарных бирж:

∙равноправие участников биржевых торгов;

∙применение свободных рыночных цен;

∙публичное проведение биржевых торгов.

Права товарных бирж:

∙устанавливать собственные правила биржевой торговли;

∙создавать подразделения биржи и утверждать положения о них;

∙разрабатывать собственные стандарты и типовые контракты;

∙приостанавливать биржевую торговлю, если цены биржевых сделок в течение дня отклоняются более чем на определенный биржей размер;

∙устанавливать взносы для членов биржи, плату за услуги;

∙устанавливать плату за регистрацию сделок на бирже, а также штрафы и др. санкции за нарушение биржевых правил.

Обязанности товарных бирж:

Создание условий для проведения биржевой торговли;

Регулирование биржевых операций;

Регулирование цен на основании соотношения спроса и предложения на товары;

Предоставление членам и посетителям биржи организационных услуг;

Сбор, обработка и распространение информации, связанной с конъюнктурой рынка.

Биржевой операцией признается сделка, отвечающая совокупности указанных условий:

Если она представляет собой куплю-продажу, поставку и обмен товаров, допущенных к обороту на товарной бирже;

Если ее участниками являются члены биржи;

Если она представлена к регистрации и зарегистрирована на бирже.

Сделка, зарегистрированная на бирже, не подлежит нотариальной регистрации. Содержание биржевой сделки не подлежит разглашению.

Биржевые операции разрешается осуществлять только членам бирж или брокерам.

Биржевые брокеры - физические лица, зарегистрированные на бирже в соответствии с ее уставом, обязанностью которых является выполнение поручений представляемых ими членов биржи. Брокерам

запрещается разглашать коммерческие тайны по биржевым операциям клиентов.

На бирже могут быть организованы секции по торговле как товарами, имеющимися в наличии, так и по торговле будущим товаром или договорными поставками. Сделкикупли-продажина бирже совершаются через брокерские конторы, которые открываются членами биржи. Каждый член биржи независимо от величины внесенного им в уставный фонд пая имеет право открыть1 брокерскую

контору. Деятельность брокерской конторы финансируется открывшим ее членом биржи, им же назначаются руководитель брокерской конторы и брокеры.

Функции брокеров:

∙посредничество при заключении сделок путем принятия поручений клиентов биржи и нахождения соответствующих контрагентов;

∙представительство интересов клиентов путем ведения биржевых операций и заключения сделок от своего имени за их счет;

∙консультирование торговых сторон по вопросам заключения биржевых сделок, качества и свойств товара;

∙документальное оформление сделок и представление их на биржевую регистрацию;

∙подготовка заключений по вопросам торговой практики, торговой конъюнктуры;

∙участие в качестве экспертов в производстве экспертизы.

При совершении биржевых операций брокер действует либо на основании заявки клиента, либо по письменному или устному поручению членов биржи.

Биржевые брокеры обязаны хранить тайну производимых операций клиентов и могут сообщать сведения об этих операциях только по требованию прокуратуры, следственных и судебных органов по специальному распоряжению биржевого комитета. Биржевой комитет,

дирекция биржи и другие органы биржи не вмешиваются во взаимоотношения между брокерской конторой и открывшим ее членом биржи.

В основном сделки на товарной бирже заключаются на срок, который не превышает 60 месяцев и, как правило, не достигает этой предельной величины: наиболее распространенный срок - до 6 месяцев. Биржевые сделки представляют собой договоры по купле-продаже, заключенные на бирже (в ее торговом зале). Различают следующие виды:

• - сделки с наличным товаром - так называемые кассовые сделки с поставкой товара на склады биржи в течение примерно двух недель;
• - сделки в виде форвард-контракта [от англ. forward - передний], заключаемого между поставщиком и покупателем реального товара на определенный срок;
• - сделки в виде покупки или продажи фьючерсных [от англ. future - будущее] контрактов для страхования от колебания цен товаров;
• - сделки в виде покупки или продажи опционов [от лат. optio - выбор], дающих право на покупку или продажу фьючерсных контрактов.

Первые два вида сделок, т. е. сделки с реальным товаром между действительными его покупателями и продавцами, по биржевой терминологии называются сделками «спот» [от англ. spot - наличный товар]. Торговля физическими товарами на бирже осуществляется либо как на базе при осмотре покупателем их партии, либо как на оптовом рынке путем ознакомления покупателя с образцами этих товаров. В обоих случаях товар доставляет на биржу продавец на ее склады, расположенные в транспортных узлах и оснащенные погрузочно-разгрузочной техникой, а вывозит оттуда покупатель. Форвард-контракт в отличие от непосредственной торговли наличным товаром представляет собой двусторонний договор между его покупателем и продавцом о поставке соответствующей партии в перспективный срок по согласованным параметрам сделки (установленному качеству и сорту продукции, оговоренной цене, или способу ее определения в момент завершения сделка, а также порядку оплаты выполненного контракта).

Однако современные товарные биржи в развитых странах, как правило, не используются для осуществления сделок «спот», т. е. для торговли наличным товаром и для заключения форвард-контракта. Такие операции осуществляются другими институтами рыночной инфраструктуры: аукционами, ярмарками, торговыми компаниями, брокерскими фирмами и др. Кроме того, значительная их часть реализуется через прямые связи между производителями и оптовыми потребителями.

Что касается товарной биржи, то на ней в основном торгуют фьючерсными контрактами и опционами. Торговля фьючерсными контрактами впервые началась в 1925 г. в Чикаго по поводу купли-продажи зерна и затем широко распространилась, составив в дальнейшем главный вид сделок на товарных биржах развитых стран. Фьючерсные контракты - это операции по купле и продаже не самих товаров, а контрактов на приобретение или поставку известной партии определенного вида н стандарта продукции по оговоренной цене. Торговле ими предшествует кропотливая работа, ибо эти контракты являются типовыми и, следовательно, товарная биржа, организующая их куплю и продажу, должна разработать такие типовые контракты по всем видам продукции, по которым она осуществляет фьючерсные сделки.

Фьючерсный контракт как типовой документ включает следующие важные статьи:

• - размер товарной партии, т. е. количество продукции, входящее в один контракт. Этот размер обычно увязывается со стандартной грузоподъемностью специализированных средств транспортировки соответствующего вида товара;
• - стандарт данного вида продукции по применяемым в отношении него сортам;
• - указание места доставки товарной партии на склады биржи;
• - указание срока поставки или приемки с определением торгового года (торговые года по разным видам продукции различаются с точки зрения начала и конца сезона их массовой продажи), месяца, а также последнего дня купли-продажи данного контракта и последнего дня доставки товара на склады;
• - указание цены, адекватной размеру партии соответствующей продукции и ее стандарту, а также сроку поставки, в зависимости от которых она меняется;
• - указание часов торговли этим фьючерсным контрактом на товарной бирже.

Любой субъект, не являющийся членом товарной биржи, и не купивший разовый билет на право торговли в биржевом зале, но желающий продать или купить контракт на поставку или приобретение партии определенного товара, которым она торгует, обращается с соответствующим заказом в одну из ее брокерских контор (компаний, фирм), которая имеет известное количество мест и брокеров на данной бирже. Основная функция брокерской фирмы - обеспечение связи между клиентами (производителями, потребителями, посредниками и игроками на разнице в ценах), с одной стороны, и товарной биржей, с другой. Брокерская компания собирает заказы клиентов на покупку или продажу биржевых товаров и контрактов, регистрирует их и оперативно передает своим брокерам на биржу, которые выполняют полученный заказ и информируют об этом клиентов через брокерскую фирму. На всю эту процедуру, если она осуществляется, например, по телефону, может уйти всего несколько минут.

Заказ - это распоряжение клиента брокерской фирме о покупке или продаже на бирже определенного контракта ее брокером от имени и за счет клиента. В нем может содержаться указание на его исполнение в текущий день (дневной заказ) или в любое время (открытый заказ), по текущей цене (рыночный заказ) или при установлении на бирже оговоренной цены (лимитированный заказ). За выполнение заказа брокерская компания взимает с клиента комиссионные, которые, как правило, составляют десятые и сотые процента от цены контракта. При исполнении фьючерсного контракта заказчик (клиент) до наступления срока доставки соответствующей партии продукции вносит через брокерскую фирму на открытый для него счет в расчетной палате биржи страховые платежи, которые называют маржой и которые составляют обычно 1-2% (иногда до 10%) цены данной партии товаров.

Маржа меняется в зависимости от изменения рыночных цен соответствующих товаров, требуя своего пополнения (при значительном росте этих цен) или уменьшения (при их снижении). Маржа вносится или за счет собственных средств клиента, или, как правило, за счет кредита, выдаваемого ему самой брокерской конторой либо банком (если они уверены в его платежеспособности).

В случае, когда клиент закрывает свои обязательства по контракту, т. е. не продает или не покупает в соответствии с ним предусмотренную партию продукции по незакрытому контракту, тогда маржа поступает потерпевшей стороне в качестве возмещения ее убытков от невыполнения контракта. Таким путем биржа гарантирует через страховые платежи клиентов выполнение или проданных, или купленных контрактов. Когда наступает срок поставки или приемки соответствующей партии продукции по фьючерсному контракту, тогда его покупатель и продавец рассчитываются между собой по полной цене поставленных и принятых на складе биржи товаров с аннулированием ранее внесенных страховых платежей.

Однако, как отмечалось, в развитых странах главным для товарной биржи являются не сами по себе сделки с физическими товарами, а во-первых, обеспечение обязательной гласности информации по всем сделкам, в том числе в части цен, в результате чего любой контрагент, заключая какую-либо товарную сделку вне биржи, ориентируется при этом на те цены, которые складываются при биржевых торгах, служащих как бы индикатором динамики цен в текущий момент, и, что особенно важно, на перспективу; во-вторых, осуществление страхования от колебания цен, т. е. так называемого хеджирования.

Любой производитель и посредник, располагающий определенной партией биржевых товаров или желающий в будущем располагать ими и продать их, прежде всего, интересуется биржевой информацией о ценах на данные товары, которые по биржевым котировкам [от франц. coter - нумеровать, метить] сложились на соответствующий период времени в перспективе. Если эта перспективная биржевая цена, установившаяся в результате заказов других клиентов на этот же товар и в этот же период, устраивает его с точки зрения рентабельности, он направляет брокерской фирме заказ о продаже определенного числа фьючерсных контрактов на данный период и по данной цене. Но если, по мере приближения к месяцу реализации контрактов, проданных данным клиентом, цена на рынке этих товаров имеет тенденцию к увеличению и начинает превышать тот уровень, по которому он продал контракт, то ему будет выгодно осуществить так называемую офсетную [от англ. offset - смещение] сделку, т. е. аннулировать эти контракты путем покупки на бирже такого же их количества. Ведь если клиент этого не сделает, ему придется выполнять ранее проданные контракты по цене их заключения, т. е. по цене, которая оказалась ниже рыночной, что убыточно для любого продавца.

Совершив офсетную сделку, данный клиент представляет в расчетную палату проданные и купленные им фьючерсные контракты на одни и те же товары, уплатив бирже разницу между купленными контрактами по возросшей цене и проданными контрактами по меньшей цене. Эта разница составит его убыток, который он сможет погасить путем продажи реального товара на не биржевом рынке по возросшей (по сравнению с моментом продажи контрактов) цене.

Например, фермер, посеяв в апреле кукурузу, оценивает ожидаемый урожай и калькулирует его себестоимость," а также изучает биржевые цены на кукурузу в ноябре и в последующие месяцы. Допустим, перспективная цена 1 т кукурузы в ноябре была 100 дол., и она устраивает фермера, так как обеспечивает, по его расчетам, приемлемый уровень рентабельности. Фермер просит своего брокера заключить (по биржевой терминологии - продать) 10 контрактов (каждый контракт около 100 т) на кукурузу в ноябре. Продав на бирже контракты, фермер завершил составление плана реализации продукции.

Однако если он хочет получить максимальный доход, ему необходимо систематически уточнять оценки будущего урожая и следить за ценами на бирже. Если через 2-3 месяца после заключения контрактов выяснится, что урожай ожидается ниже, чем он запланирован весной, а ноябрьские цены на кукурузу поднялись до 105 дол. за 1 т и ожидается их дальнейший рост до 120 дол., то фермеру целесообразно осуществить офсетную операцию, т. е. купить 10 контрактов на тот же сорт кукурузы на ноябрь по сложившейся цене в 105 дол. за 1 т. Представив проданные (по 100 дол. за 1 т) и купленные (по 105 дол. за 1 т) контракты в расчетную палату биржи, фермер вынужден уплатить ей разницу в 5 дол. за каждую тонну. Но затем, продав свою кукурузу на не биржевом рынке по цене 105 дол. или даже более за тонну, он покроет свои убытки.

Возникает вопрос, зачем фермеру нужны продажа и купля контрактов? Они ему нужны, прежде всего, для страхования от снижения цен. Ведь если в ноябре цены не возрастут, как в вышеизложенном примере, а, наоборот, снизятся (допустим до 95 дол. за 1 т кукурузы), то он, будучи обладателем фьючерсных контрактов на продажу кукурузы, во-первых, гарантирует себе сбыт данной партии продукции, соответствующей 10 контрактам, и, во-вторых, сможет продать ее не по рыночной в 95 дол. за 1 т, а по контрактной цене - 100 дол. за 1 т.

Что касается покупателей фьючерсных контрактов, то они тоже, прежде чем обратится в брокерскую фирму с заказом об их приобретении, анализируют информацию о биржевых ценах на соответствующие товары в определенном месяце перспективного периода, но стремятся застраховать себя от повышения рыночных цен. Например, производитель комбикорма, которому требуется приобрести в ноябре 1000 т кукурузы, анализирует в том же апреле биржевые котировки на кукурузу в ноябре и приходит к выводу, что сложившаяся цена в 100 дол. за 1 т его устраивает. Тогда он обращается с заказом в брокерскую контору о покупке 10 контрактов на кукурузу (каждый по 100 т) по данной цене. Но если спустя некоторое время, окажется, что в связи с большим урожаем кукурузы цены в ноябре снизились до 95 дол., то производитель комбикорма, дабы избежать потерь, связанных с покупкой кукурузы по контрактной цене в 100 дол. за 1 т (т. е. выше, чем рыночная цена), должен провести офсетную операцию, т. е. продать 10 контрактов на кукурузу в ноябре по 95 дол.

Представив купленные (по 100 дол. за 1 т) и проданные (по 95 дол. за 1 т) фьючерсные контракты в расчетную палату биржи, производитель комбикорма будет вынужден выплатить разницу в 5 дол. за тонну расчетной палате. Но этот убыток он сможет покрыть за счет того, что в ноябре приобретет на не биржевом рынке нужную ему кукурузу не за 100 дол. (контрактная цена), а за 95 или даже менее долларов. Смысл же его обращения к биржевой торговле кукурузой состоит в страховании от повышения цен на нее. Ведь если цена на нее не упадет (как в вышерассмотренном примере), а напротив, возрастет (допустим, до 105 дол. в ноябре на не биржевом рынке), то он, являясь обладателем контрактов на покупку 1000 т кукурузы по цене в 100 дол. за 1 т (контрактная цена), сможет приобрести ее на бирже именно по данной цене, в то время как другие покупатели кукурузы, не имеющие подобных биржевых контрактов, будут покупать ее по рыночной цене в 105 дол.

Цены фьючерсных контрактов колеблются не только вследствие изменения цен на товары, которые в соответствии с ними должны продаваться и покупаться, но также в результате спекулятивных операций с этими контрактами. Такими операциями заняты на бирже так называемые трейдеры, т. е. члены биржи, которые в отличие от брокеров торгуют контрактами не по поручению и за счет клиентов, а по собственной инициативе и за собственный счет, притом не ради приобретения или продажи реальных товаров, а только для присвоения разницы в ценах на фьючерсные контракты, которые, как мы видели выше, существенно колеблются по мере наступления срока выполнения контрактов.

Если трейдер играет на понижение цен, т. е., по биржевой терминологии, является «медведем», предполагающим, что цены на данный биржевой товар и соответственно цены на фьючерсные контракты по нему будут падать в перспективе, то он сначала продает определенное количество соответствующих контрактов на поставку данного товара, а затем, когда рыночные цены на него и, следовательно, цены на проданные им фьючерсные контракты упадут (как он и ожидал), совершит офсетную сделку, иначе говоря купит то же количество таких же фьючерсных контрактов, однако, по цене ниже той, по которой он их продал. В результате он получит разницу между более высокой ценой, по которой он продал контракты, и снизившейся ценой на них к моменту их покупки.

Представив проданные и купленные контракты в расчетную палату биржи, трейдер получит от нее доход в виде указанной разницы. Но если этот трейдер - «медведь» просчитается, т. е. окажется, что рыночные цены на данный товар и на фьючерские контракты по нему не снизились, а остались прежними или даже выросли, то, закрывая сделку офсетной операцией (т. е. выкупая эти контракты), он или ничего не выигрывает (при тех же ценах), или проигрывает (при возросших ценах). Не выкупить же эти контракты трейдер не может, ибо иначе ему придется покупать и доставлять на биржевые склады партию тех товаров, по поставкам которых он продал фьючерсные контракты.

Если трейдер играет на повышение цен, т. е., по биржевой терминологии, является «быком», предполагающим, что цены в перспективе будут расти на данный биржевой товар и фьючерсные контракты по нему, то он сначала покупает определенное количество таких контрактов, а потом, когда рыночные цены на данные товары и, следовательно, на закупленные им контракты, повысятся, как он и рассчитывал, совершает офсетную сделку, т. е. продает такое же количество контрактов на те товары, однако, по цене выше покупной. Предоставив купленные и проданные по разным ценам фьючерсные контракты в расчетную палату биржи, трейдер - «бык» получит доход в виде разницы в ценах покупки и продажи. Но если «бык» ошибется (цены не вырастут или даже снизятся), то он ничего не заработает (при стабильных ценах) или понесет убыток (при снижении рыночных цен по сравнению с контрактными ценами).

В результате всех названных обстоятельств до наступления срока фактического выполнения фьючерсных контрактов они на товарной бирже могут многократно переходить из рук в руки. Посредством этого производители, потребители и торговые посредники в течение сроков, на которые заключены продаваемые и покупаемые ими контракты, осуществляют корректировку своих планов в зависимости от складывающейся и меняющейся конъюнктуры. Таким образом, товарная биржа обеспечивает постоянное уточнение спроса и предложения на перспективу. При приближении сроков выполнения контрактов, те из них, по которым биржевая (контрактная) цена оказывается выше или ниже рыночной (фактической) цены соответствующих товаров, закрываются теми, кому это невыгодно посредством офсетных сделок. В силу того, что в большинстве случаев контрактные цены товаров к сроку выполнения контрактов не совпадают с их рыночными ценами, а также вследствие участия в биржевой торговле трейдеров, не собирающихся выполнять контракты, как правило, они ликвидируются к моменту их фактической реализации. Поэтому, например, в США только 3% биржевых сделок завершаются доставкой товара на биржевые склады.

Как отмечалось, торговля фьючерсными контрактами позволяет осуществлять хеджирование, иначе говоря, страхование от колебания цен. Но чтобы еще более уменьшить ценовый риск клиентов товарной биржи, были введены опционы.

Опцион - это контракт между двумя субъектами, один из которых получает премию и берет на себя обязательство продать или купить фьючерсный контракт, а другой уплачивает эту премию и приобретает тем самым право купить или продать его в течение известного периода по оговоренной цене. Различают два вида опционов, использующихся на товарной бирже:

• 1) опцион-запрос, дающий право на покупку фьючерсного контракта по заданной цене в любой момент до истечения срока опциона; продавец опциона-запроса, реализовав его, берет на себя обязательство продать при предъявлении данного опциона соответствующий фьючерсный контракт;
• 2) опцион-предложение, дающий право на продажу фьючерсного контракта по заданной цене в любой момент до истечения срока опциона; продавец опциона-предложения, реализовав его, обязуется при предъявлении данного опциона купить соответствующий ему фьючерсный контракт.

Тот, кто приобрел через брокерскую фирму или самостоятельно опцион (опцион-запрос или опцион-предложение) не имеет никаких обязательств, кроме уплаченной за него суммы (премии), которая по своей величине составляет лишь определенную часть цены того фьючерсного контракта, на покупку или продажу которого дает ему право. Уплаченная им премия образует максимальный риск покупателя опциона. Конкретная величина премии определяется в биржевом зале в процессе торгов и зависит от цены соответствующей партии определенного товара и цены того фьючерсного контракта, по которому продается или покупается данная партия. Цена опциона-запроса уменьшается, а цена опциона-предложения увеличивается по мере роста цены фьючерсного контракта, право на покупку или продажу которого они дают. При этом цена любого опциона снижается по мере приближения срока выполнения соответствующего фьючерсного контракта, разумеется, на биржевых торгах, при прочих равных условиях. Ведь владелец опциона может не только обменять его на соответствующий фьючерсный контракт к моменту наступления срока выполнения последнего, но также продать опцион на товарной бирже, если конъюнктура изменилась.

Например, фермер хочет продать 10 га земли, но по цене не ниже, чем 3 тыс. дол. за 1 га. Чтобы застраховать себя от изменения цен на земельные участки и не тратить на внесение маржи за фьючерсный контракт по продаже (а затем возможно офсетной сделки) земли, а также на оплату комиссионных брокерской фирме за эти сделки, он через фирму покупает опцион-предложение, дающий ему право продать в течение 6 месяцев фьючерсный контракт на продажу 10 га земли по цене не ниже 3 тыс. дол. за 1 га.

Если одновременно студент-выпускник сельскохозяйственного колледжа желает купить тоже 10 га земли, но по цене не выше 3 тыс. дол. за 1 га, рассчитывая получить необходимую для этой покупки сумму только через 6 месяцев, то он может через брокерскую фирму продать такой же, как и купленный фермером опцион-предложение. Подобные же операции эти два клиента могут осуществить с помощью опциона-запроса. Только в этом случае в качестве продавца опциона-запроса будет выступать фермер, а в качестве его покупателя - студент. Если они обращаются со своими заказами к одной и той же брокерской фирме, то она может свести этих двух контрагентов. В этом случае сделка по поводу земельного участка упрощается.

Желая застраховаться от невыгодных им изменений в цене на земельные участки, стороны заключают контракт в виде опциона-запроса или опциона-предложения. При этом, если студент больше заинтересован в сделке, то она оформляется в виде покупки им у фермера опциона-запроса, который в данном случае дает первому право на покупку в течение б месяцев у фермера 10 га земли по цене не выше 3 тыс. дол. за 1 га. В соответствии с этим опционом-запросом фермер берет на себя обязательство ждать б месяцев, а студент платить за ожидание фермеру по 50 дол. за 1 га (всего 500 дол.). Продав опцион, фермер берет обязательство в течение 6 месяцев землю никому не продавать. Купив опцион, студент получает право купить землю по заданной цене, но он не обязан это делать. Если за указанный период цена на землю снизится до 2800 дол. за 1 га, то студент может отказаться от своего права и купить землю подешевле. Но если цена повысится до 3500 дол. за 1 га, то ой потребует у фермера и тот обязан продать ему землю по 3 тыс. дол. за 1 га.

Но если фермер больше заинтересован в сделке и, в частности, в страховании от возможного повышения рыночных цен по сравнению с контрактной ценой, то эта операция может быть оформлена в виде покупки им у студента опциона-предложения, который дает ему право на продажу в течение 6 месяцев 10 га земли по цене 3 тыс. дол. за 1 га (в нашем примере). Если за указанный период цена земли повысится до 3,5 тыс. дол. за 1 га, то фермер откажется от своего права продавать землю по контрактной цене в 3 тыс. дол. за 1 га и сможет реализовать ее по рыночной цене в 3500 дол. за 1 га. Если же цена на земельный участок снизится до 2,8 тыс. дол. за 1 га, то он потребует на основе опциона-предложения от студента купить свои 10 га по цене в 3 тыс. дол. за 1 га (контрактная цена).

Из вышеизложенного примера видно, какую роль играют опционы в хеджировании [от англ. hedge - страховать], т. е. страховании клиентов от колебания цен. Типовой контракт опциона-запроса и опциона-предложения содержит в основном те же статьи, что и соответствующий каждому из них фьючерсный контракт. Существенным отличием (кроме цены) является срок действия: если по фьючерсному контракту он может быть достаточно продолжительным (до 60 месяцев, хотя столь долгий срок крайне редкий), то по опционам срок сделки в США ограничивается 9 месяцами. Ведь опцион - это предварительный контракт, дающий право на покупку или продажу товаров или фьючерсных контрактов по ним.

Как отмечалось, на товарной бирже в основном торгуют фьючерсными контрактами и опционами на них, в то время как сделки с реальными товарами (так называемые сделки «спот» в виде непосредственной купли-продажи наличных товаров в виде заключения форвард-контрактов) составляют незначительную часть биржевого оборота. С чем это связано?

Во-первых, непосредственная торговля физическими товарами существенно сужает территориальный радиус сделок и сокращает клиентуру товарной биржи, так как, с одной стороны, в таком случае необходимо привозить товары на ее склады и при неудачных торгах транспортировать их обратно, что весьма накладно, а, с другой стороны, обмен между продавцами и покупателями по прямым связям, минуя биржевые склады, гораздо дешевле для обоих контрагентов.

Во-вторых, форвард-контракты, хотя и обеспечивают снижение ценового риска, но в отличие от фьючерсных сделок (гарантируемых биржей за счет маржи, вносимой покупателями и продавцами этих контрактов для страхования от их нарушения) могут быть обжалованы только в судебном порядке в случае их невыполнения, что достаточно хлопотно.

В-третьих, продать и купить фьючерсный контракт несравненно легче, нежели осуществить непосредственную сделку с наличным товаром или заключить форвард-контракт, ибо в последних двух случаях обязательно необходим прямой контакт продавца и покупателя соответствующего товара, чего не нужно в первом (при фьючерсных сделках).

В-четвертых, фьючерсные контракты легко закрыть посредством офсетных сделок, что чрезвычайно важно не только для хеджирования, но и для спекулятивной деятельности трейдеров. Сегодня товарная биржа используется, прежде всего, для страхования от колебания цен и для игры на разницу в ценах. Отсюда невысокая доля сделок «спот» в биржевом обороте.

Участниками биржевой торговли являются члены товарной биржи и посетители биржевых торгов. Постоянные посетители биржевых торгов не участвуют в формировании уставного капитала и в органах управления биржи; право на участие в биржевых торгах предоставляется им за плату на срок не более 3 лет.

Общее число постоянных посетителей не должно превышать 30% от числа членов биржи.

В биржевых торгах могут участвовать на платной основе также разовые посетители. Но их возможности весьма ограничены, поскольку им предоставляется право совершать только простые биржевые сделки с товаром, имеющимся в наличии. Разовые посетители заключают биржевые сделки от своего имени и за свой счет без привлечения биржевых посредников.

Наибольшие возможности участия в биржевых торгах имеют учредители товарной биржи, которые могут обладать особыми льготными правами. За ними следуют полные члены товарной биржи, участвующие в торгах любыми видами товаров во всех отделах (секциях) биржи, и неполные члены товарной биржи, участвующие в торговле одним видом товара в соответствующем отделе (секции). Затем следуют постоянные посетители, получающие право участия в биржевой торговле на определенный период времени. Наконец, замыкают перечень участников биржевых торгов разовые посетители, которые могут появляться на бирже нерегулярно и самостоятельно совершать только сделки на реальный (имеющийся в наличии) товар.

Большинство сделок может заключаться только через специальных посредников - биржевых брокеров. На товарной бирже в качестве самостоятельных юридических лиц работают брокерские фирмы, их филиалы, именуемые брокерскими конторами, а также независимые брокеры, являющиеся индивидуальными предпринимателями. Брокеров следует отличать от биржевых маклеров, которые являются служащими (работниками) биржи; их деятельность определяется должностными инструкциями, и они не вправе совершать сделки для себя лично или для клиентов.

Взаимоотношения биржевого брокера и клиента основаны на гражданско-правовом договоре. Если брокер действует от имени и за счет клиента, то между ними заключается договор поручения, если же брокер действует от своего имени и за счет клиента, целесообразно оформлять договор комиссии либо агентирования. Но брокеры могут работать также от имени клиента и за свой счет. В этом случае ни одна модель посреднического договора, предусмотренного Гражданским кодексом РФ, не подходит, поэтому в подобных случаях взаимоотношения брокера и клиента нередко оформляются специальным договором на брокерское обслуживание, условия которого могут регламентироваться самой товарной биржей.

Итак, почти все биржевые сделки заключаются через биржевых брокеров*(194), которые ведут учет заключенных сделок, а также хранят информацию о них в течение 5 лет. Единственное исключение - сделки с реальным товаром (имеющимся в наличии на бирже), которые участники биржевых торгов вправе совершать самостоятельно от своего имени. Однако иностранные юридические и физические лица участвуют в торговле только через биржевых брокеров по всем видам сделок, включая простые сделки с реальным товаром.

В Законе о товарных биржах и биржевой торговле предусмотрен еще один вид биржевого посредничества - деятельность биржевых дилеров, которые в биржевой торговле действуют от своего имени и за свой счет с целью последующей перепродажи товара на бирже.

Это весьма неточная формулировка, поскольку в дилерской деятельности преобладает не посредничество, а самостоятельная торговля с целью перепродажи товаров. Дилеров можно охарактеризовать в определенном смысле как биржевых "спекулянтов", так как они представляют только свои собственные интересы.

Биржевая сделка - это зарегистрированный биржей договор, заключаемый участниками биржевой торговли в отношении биржевого товара в ходе биржевых торгов. Биржевые сделки никогда не совершаются от имени и за счет биржи, поэтому ответственность за их неисполнение или ненадлежащее исполнение несет сторона по сделке, а не биржа или биржевой посредник (брокер)*(195). Биржевым товаром является не изъятый из оборота товар определенного рода и качества, в том числе стандартный контракт или коносамент на товар. Биржевым товаром не могут быть недвижимость и объекты интеллектуальной собственности.

Поскольку биржевым товаром считается и коносамент на товар, то предметом биржевой сделки может быть "товар в пути". Нет препятствий к тому, чтобы считать предметом биржевой сделки и "товар на складе". Поэтому биржевым товаром, помимо коносаментов, выступают складские свидетельства, удостоверяющие права владельца на получение товара со склада. Складские свидетельства, как и коносаменты, имеют двойственную правовую природу, поскольку являются одновременно и товарораспорядительными документами, и ценными бумагами (ст. 912-917 ГК РФ). Например, в Правилах Московской центральной фондовой биржи, где функционируют товарные секции, предусмотрена возможность торговли варрантами (залоговой частью двойного складского свидетельства) на товары.

Законодательство выделяет четыре разновидности биржевых сделок: простые, форвардные, фьючерсные и опционные. Предметом простой биржевой сделки является товар, имеющийся в наличии (реальный товар). Он может находиться на биржевом складе или быть у продавца (поставщика), т.е. речь идет о товаре, который не нужно после заключения сделки добывать, производить или закупать у третьих лиц, чтобы исполнить заключенную биржевую сделку. Простые биржевые сделки именуются также кассовыми или сделками СПОТ и предполагают немедленное исполнение обязательств. "Немедленное" исполнение по таким сделкам не следует понимать буквально, обычно оно означает небольшой промежуток времени между заключением и исполнением сделки, как правило, не более 14 календарных дней. Простые биржевые сделки довольно распространены на российских биржах, хотя за рубежом, по некоторым данным, доля таких сделок с реальным товаром составляет от 3 до 5% общего количества биржевых сделок.

Форвардные, фьючерсные и опционные сделки образуют группу срочных сделок, именуемых также деривативами или производными инструментами. Форвардная сделка похожа на простую биржевую тем, что она также заключается на реальный товар. Отличие состоит в том, что форвардная сделка предполагает отсрочку исполнения обязательств. Предметом фьючерсной сделки является стандартный фьючерсный контракт, т.е. документ, определяющий права и обязанности на получение или передачу товара либо денег с указанием порядка его получения или передачи. По опционной сделке происходит продажа прав на будущую передачу прав и обязанностей в отношении реального товара или стандартного фьючерсного контракта.

Биржевая торговля осуществляется по внутренним правилам биржевой торговли, которые представляют собой локальный нормативный акт, утверждаемый каждой товарной биржей. Все споры на бирже разрешаются Биржевой арбитражной комиссией, выполняющей функции третейского суда.

По сравнению с обычными гражданско-правовыми соглашениями биржевые сделки имеют определенную специфику. Гражданско-правовые сделки могут быть как односторонними, так и двух- или многосторонними - договорами, а биржевая сделка может быть только договором. Действующим законодательством предусмотрены разнообразные виды договоров; более того, стороны вправе заключить договор, который законом не предусмотрен, но не противоречит ему. Биржевая сделка, в свою очередь, может быть только оптовой куплей-продажей и выступает в четырех формах: простая, форвардная, фьючерсная и опционная. Для некоторых гражданско-правовых сделок предусмотрена государственная регистрация, которая имеет правоустанавливающее значение. Биржевые сделки подлежат только учетной регистрации. Сторонами гражданско-правовой сделки могут быть любые дееспособные лица, а биржевые сделки заключаются только между участниками биржевых торгов. Предметом гражданско-правовой сделки выступают вещи, работы, услуги, имущественные права, объекты исключительных прав, а биржевая сделка заключается в отношении товаров определенного рода и качества или документов, удостоверяющих права на получение таких товаров. Место заключения гражданско-правовой сделки ее стороны определяют самостоятельно, а биржевая сделка может быть заключена только на бирже. Наконец, третейское разрешение споров по гражданско-правовой сделке возможно только по специальному соглашению сторон (так называемая "третейская оговорка"). Споры по биржевым сделкам изначально предполагают третейское рассмотрение в Биржевой арбитражной комиссии.

В этом обзоре мы с вами несколько уйдем от привычной нам темы валютного трейдинга и расширим свой кругозор, чтобы понимать чем мы вообще занимаемся и какое положение форекс трейдер занимает среди многообразия финансовых бирж мира. Это несомненно позволит вам разговаривать на общем языке с представителями трейдинга на фондовых и товарных биржах, понимать их отличия и сходства с валютным рынком forex. Считаю, что невозможно быть профессиональным участником всемирного трейдинга и не иметь общего представления о каждой знаковой торговой площадке. Поэтому здесь мы подробно рассмотрим на каких еще биржах зарабатывают спекулянты и какие виды биржевых сделок при этом используются. Очень часто новички по своему незнанию смотрят на участников фондовой биржи, как на воплощение идеального человека. Различные и неизвестные им термины еще больше укрепляют их веру в то, что они занимаются баловством, в то время, как "реальные дяди" торгуют индексом РТС и ММВБ. Уже испугались? Тут нет ничего сверхъестественного и я вам это докажу:)

Начнем с того, что абсолютно на каждой бирже трейдеры зарабатывают на разнице покупки и продажи, существуют различные условия исполнения их сделок, ни на всех биржах торговлю можно вести через интернет. И уж точно, ни на одной бирже вы не добьетесь успеха, если ничего не смыслите в аналитике финансового инструмента. Так что границы трейдинга на практике очень размыты: и там, и там люди пытаются заработать деньги, каждая из площадок имеет высокий процент убыточных трейдеров. Различия между ними только в условиях, которые созданы особенностями каждой торговой площадки. Поэтому в начале мы рассмотрим с вами основные из них, после чего перейдем к изучению видов биржевых сделок.

Виды финансовых бирж и их особенности

На деле, понять какая биржа и чем занимается предельно просто, ведь ее название обычно связано с используемыми биржевыми инструментами. Так например, торговля иностранной валютой производится на бирже валютной. Торговля определенным товаром (от кукурузы до металла) - уже товарная биржа. Ну и спекуляции с ценными бумагами происходят на фондовой бирже. Ценная бумага - это любое обязательство перед другой стороной, либо удостоверение имущественных прав, осуществление или передача которых может производиться только при ее предъявлении. Люди давно поняли, что существуют надежные и ненадежные держатели ценных бумаг, как и их эмитенты (те, кто эти бумаги выпустил). Поэтому в различное время стоимость на ценную бумагу может расти или падать, что и позволило развиваться фондовой бирже, как одной из наиболее масштабных площадок (после forex конечно).

Товарная биржа - это:

Итак, раз мы уже поняли принцип наименований финансовых бирж, то нетрудно догадаться о том, что на товарной бирже биржевым инструментом выступает какой-то товар. Это могут быть продовольственные товары: зерно, кукуруза, какао. Так и любые другие: лес, пиломатериалы, нефть, металлы. Основными видами биржевых сделок здесь выступают опционные, форвардные и чаще всего - фьючерсные. Все это покупка определенных товаров, поставка которых ожидается в будущем. Как зарабатывают трейдеры на подобных сделках мы рассмотрим ниже, когда я буду рассказывать об особенностях биржевых сделок. Пока, наша задача понять, чем отличается один вид биржи от другого.

Фондовые биржи - это:

Самый популярный вид бирж, среди крупных инвестиционных фондов (в рядах которых и работает большинство известных нам профессионалов), здесь они имеют возможность покупать и продавать ценные бумаги различных эмитентов. Для чего вообще компании выпускают ценные бумаги? На практике это возможность получить в свой новый проект (или целиком в бизнес) значительный приток капитала. Если стоимость этих бумаг будет расти, значит проект успешен и инвесторы, купившие эти бумаги получают значительную прибыль при их продаже. Фондовые биржи могут быть, как государственными, так и коммерческими. Движение ценные бумаги получают именно на фондовой бирже и продолжают они его так же здесь, ими сложно будет торговать на других площадках (а скорее - невозможно!), что делает биржевые инструменты фондовой биржи зависимыми от нее, в отличие от других видов биржевых инструментов.

В нашей стране фондовые биржи были закрыты в 1917 годах и открыты только после развала Советского Союза, в 90-х, поэтому можно уверенно сказать, что фондовая биржа - детинец капитализма. Именно она отражает ценность крупнейших корпораций мира и именно на ней решается будущее многих из них (кстати, людьми которые вообще имеют посредственное отношение к компании). Давайте рассмотрим какие есть крупнейшие биржи и затронем фондовые биржи России, о которых вы слышите по телевизору чаще всего.

Фондовая биржа NYSE

Фондовая биржа NASDAQ

Фондовая биржа CME (правда ее название, это сокращение от - Товарная Биржа Чикаго)

Фондовая биржа GLOBEX

Это все американские биржи, в чем нет ничего удивительного. Именно в США располагается наибольшее их количество. Так же любопытен тот факт, что около 85% (и даже больше!) жителей соединенных штатов являются держателями акций национальных и других компаний посредством выше представленных бирж. В нашей стране располагается всего 11 фондовых бирж, и среди населения держателями акций на сегодняшний день являются только 6% населения. Какие же основные биржи существуют в России:

Фондовая биржа ММВБ (Московская)

Фондовая биржа РТС (Также московская, в расшифровке - Русская Торговая Система)

Фондовая биржа СПВБ (Санкт-Петербург, денежная биржа)

Я выделил именно их, потому что они более всего на слуху большинства трейдеров и многие слышали о различных индексах РТС и ММВБ и по общению с "опытными" трейдерами я вижу, что они часто просто не понимают о чем говорят. На биржах ММВБ (крупнейшая) и РТС происходит более 95% торгов всеми российскими акциями, что делает их идеальным индикатором состояния российской экономики. Отсюда и появилась оценка индекса РТС и ММВБ, показывающая рост или спад национальной экономики. По сути, трейдеры работающие с индексом РТС или ММВБ анализируют перспективы российской экономики . На всякий случай дополню, что сами товары на фондовую биржу не попадают:)

Валютные биржи - это:

Что такое валютная биржа, я уверен знает каждый посетитель нашего портала. Это биржа на которой товаром является самый ликвидный биржевой инструмент - деньги. Здесь уже получить товар вы можете через несколько секунд после покупки. Торговля может вестись как самими валютами, так и валютными фьючерсами (о том, что это такое я расскажу вам буквально через несколько строк). Торговать валютой вы можете, как через фондового брокера, так и через валютного. И как раз торговля валютами будет осуществляться через второго, торговля фьючерсами - через первого.

Виды биржевых сделок на валютной, товарной, фондовой и других биржах

От того, какой вид биржевых сделок используется трейдером зависят условия его работы и соответственно итоговое получение прибыли (или товара). Именно из-за различия типа сделок торговля одинаковыми биржевыми инструментами может значительно отличаться и от этого напрямую будет зависеть ваш успех, как спекулянта. Давайте подробно рассмотрим виды биржевых сделок, которые используют трейдеры (и не только) по всему миру:

Кассовые сделки

Если вы приходите в магазин за мешком картошки (можете за одной, это не принципиально), то расплачиваясь с продавцом и поднимая на плечи неподъемную ношу, вы совершаете кассовую операцию (или сделку). Кассовые сделки являются самыми надежными, так как требуют от продавца наличия товара и передан он должен быть покупателю в течении недели (обычно в тот же момент). Наибольшую распространенность такие сделки имеют на рынке валютном и товарном. И чаще всего вы скорее всего пользовались ими на валютном рынке, меняя в банке одну валюту на другую.

Срочные сделки

Это второй и последний вид биржевых сделок, но он делится на типы контрактов от которых и зависят условия торговли. Срочная сделка, это та же кассовая, но при здесь продавец не обязан иметь товар в наличии. Данный вид сделок подразумевает обязательство со стороны продавца поставить товар в определенный срок (более недели). Такие типы сделок существуют на всех типах бирж, но не со всеми типами контрактов срочных сделок, давайте их рассмотрим ниже:

Опционный контракт: это право на покупку или продажу, не обязывающее вас к совершению описанных операций. Но в случае если вы решите произвести покупку или продажу - контрагент будет обязан совершить необходимые действия (купить у вас или продать вам). Эти типы срочных сделок поддерживает любая биржа, кроме того существуют и опционы внебиржевые, где условия могут кардинально меняться.

Форвардный контракт: самый не интересный контракт на мой взгляд (для биржевиков конечно), но весьма полезный для бизнеса. Он обязывает продавца поставить товар в определенный срок, но по той цене, по которой товар куплен сегодня. Проблема такого контракта в том, что его нельзя будет перепродать кому либо.

Фьючерсный контракт: то, на чем сделало состояния предыдущее поколение трейдеров. Очень похож на форвардный контракт, но может быть продан "на сторону". Проще говоря, условия такого контракта следующие: стороны обговаривают цену, которая уже не изменится и договариваются о поставке товара в срок. Но покупатель такого контракта имеет возможность продать его кому угодно. Именно это позволяет спекулировать на стоимости такого контракта, зарабатывая на его покупке и продаже. Так как, если товар будет в будущем расти, то фьючерсный контракт, обязывающий продавца продать товар дешевле будет расти в цене для для других потенциальных покупателей (участников рынка). Именно это и позволило фондовым трейдерам активно торговать валютными фьючерсами.

На этом, считаю можно закончить обзор видов и особенностей мировых бирж, а также видов биржевых сделок, которые на них совершаются. Хочется отметить, что сегодня несмотря на "солидность" и возраст фондовой или товарной биржи, миллионы трейдеров выбирают - валютную. Что лишний раз говорит о ее больших перспективах в будущем.